政策點(diǎn)評(píng)：印花稅下調(diào)等政策釋放強(qiáng)烈政策信號(hào)

來源：研報(bào)中心
時(shí)間：2023-08-31 19:46:29

事件：

(資料圖)

8月27日，財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)重磅公布一系列活躍資本市場、提振投資者信心的措施，主要內(nèi)容包括1）證券交易印花稅減半；2）融資保證金最低比例由100%降低至80%；3）階段性收緊IPO；3）上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份。

事件點(diǎn)評(píng)

交易端政策再發(fā)力，印花稅下調(diào)降低交易成本8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布公告，為活躍資本市場提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收，進(jìn)一步降低市場交易成本。A股證券交易印花稅于1990年在深圳開征，至今已經(jīng)歷2次上調(diào)，7次下調(diào)。回顧歷史，降低印花稅短期內(nèi)通常能使交易情緒快速上升，對(duì)于市場活躍度有明顯的提升。

融資保證金比例下調(diào)，吸引增量資金

上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。融資融券作為股票投資最重要的杠桿來源，降低融資保證金比例有利于更好發(fā)揮兩融業(yè)務(wù)的杠桿空間，盤活存量資金。此外，本次調(diào)整同時(shí)適用于新開倉合約及存量合約，政策惠及對(duì)象范圍擴(kuò)大，有利于平滑短期市場壓力。

階段性收緊IPO、規(guī)范股份減持，完善一二級(jí)市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制

一級(jí)市場的健康發(fā)展為二級(jí)市場提供了穩(wěn)定的資產(chǎn)供給基礎(chǔ)，同時(shí)一級(jí)市場中IPO的數(shù)量和融資規(guī)模也會(huì)影響二級(jí)市場的預(yù)期供求和估值，例如IPO超發(fā)可能導(dǎo)致市場過度供應(yīng)，可能對(duì)市場價(jià)值造成嚴(yán)重的扭曲。階段性適當(dāng)收緊IPO的節(jié)奏，有利于市場休養(yǎng)生息，保持充分的流動(dòng)性。

一般來說，大股東頻繁的減持行為會(huì)侵害中小投資者的利益，同時(shí)使市場更加短視，不利于資本市場長期健康發(fā)展，規(guī)范減持行為有利于提升投資者的信心，提升市場的信譽(yù)水平。

市場或開啟右側(cè)行情，珍惜高勝率窗口期

復(fù)盤4次下調(diào)印花稅后的行情，總量方面，政策出臺(tái)后的一周內(nèi)市場表現(xiàn)整體良好，寬基指數(shù)在t+1和t+5期間均取得不錯(cuò)收益，短期在政策提振情緒下珍惜普漲、高勝率行情。寬基指數(shù)在過去4次中t+90區(qū)間平均漲跌幅為負(fù)，但考慮到本次政策多點(diǎn)齊發(fā)，且不乏嚴(yán)格限制減持等影響深遠(yuǎn)的政策，疊加當(dāng)前政策底和市場底或已先后到來，我們對(duì)于未來行情的演繹并不悲觀。行業(yè)方面，短期重點(diǎn)關(guān)注非銀、尤其是券商行情，28日非銀及券商行業(yè)的日內(nèi)走勢較為為重要，如果上行動(dòng)能充沛建議及時(shí)配置。長期回歸基本面，結(jié)合減持政策的出臺(tái)，配置高景氣成長行業(yè)不必過于擔(dān)心減持風(fēng)險(xiǎn)，或可依照新政策篩選高景氣卻因減持風(fēng)險(xiǎn)抑制估值的標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，中報(bào)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

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